軍工：軍民船行業迎來雙拐點 船舶裝備行業值得關注
發布時間：
2020-07-14
來源：金融界網站
安信證券：馮福章
軍民船行業迎來雙拐點：軍船訂單19年較高增長確定性大，民船處在長周期底部現逐步回暖。與其他軍工行業相比，船舶裝備產業鏈軍民融合程度最深，業績彈性較大，船舶裝備行業值得關注。
軍船：1)短期看，海軍軍改調整于18年年底臨近尾聲，海軍裝備訂單有望于19年迎來補償性增長，軍船產業鏈訂單較高增長確定性大。2)長期看，我國遠洋海軍建設任重道遠，艦船裝備補短板需求強勁，未來一段時間內將仍處建設高峰期。關于海軍裝備價格：預計受審計、軍品價改等影響有所下降。因此對成本虛高的產品、轉嫁價格壓力能力弱的公司有較大壓力，對貼近市場化定價、競爭充分的零部件產品影響反而較小。
民船：3大趨勢下民船景氣度總體表現為底部向上，利于民船龍頭業績反轉。1)民船市場位于長周期底部位置現逐步回暖，當前處在造船中周期復蘇拐點;2)民船供給側改革持續推進，造船產能加速出清，且新造船訂單進一步向優勢船廠集中;3)新造船價格逐步抬升，疊加船鋼板價格高位下跌與人民幣貶值，船廠盈利水平有望提升。總體上看，民船龍頭企業盈利拐點或已到來。
海工：受制于全球船廠手持海工訂單規模龐大，海工建造市場需求依然低迷;而且海工裝備交付形勢依然嚴峻，在手海工訂單或成為造船企業重大包袱。因此，投資船舶行業標的時應重點考慮其是否存在海工產品資產減值損失的風險。
船配：1)軍品：“大型化、隱身化、信息化”三大趨勢將致使軍船配套行業呈現結構性變化，對于艦船配套廠商而言重點關注其技術方向是否與艦船信息化(包括電氣化、智能化)、隱身化發展趨勢一致，以及是否有新產品的研發儲備或列裝。2)民品：全球船配產業向中國轉移趨勢明顯;國內船配產業存在國產化設備裝船率低、產業集中度低的“兩低問題”，當前處在民船周期底部致使規模較小、競爭力差的船配廠商面臨淘汰，船配產業集中度提升是必然趨勢，按此思路可選擇擁有軍品業績保障、當前可大力拓展民品市場的標的。
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